文丨木清
2月27日，影石改进科创板注册见效。这场近5年的IPO长跑离最终告成只差临门一脚。2020年10月影石改进IPO得追忆往所受理，2022年1月28日公司提交了上市注册，之后扫数这个词上市进度便中道而止，直到三年后才终于传来注册告成的奉告。
▲影石改进上市进度，开头：上交所官网
算作众人影像头部企业，影石改进在行业里有着非常可以的地位，只不外，公司在事迹详情味，盈利质地，专利等方面存在着不少停止漠视的问题。这些皆将长远影响公司后续的举座发达。
【超70%收入来自国际，计较风险陡增】
张开剩余83%影石改进确立于2015年，主要专注于智能影像开拓研发、分娩和销售，重心产物主淌若破钞级的全景相机产物。算作一家高新时间企业，公司奋力于成为众人当先的智能影像处理决策提供商。
公司实控东谈主刘靖康是一位妥妥的90后学霸，这位毕业于南京大学软件工程专科的“大神”，在24岁时创立影石改进，短短5年后，就指挥公司冲刺科创板。
阐述Frost & Sullivan的数据，2023年，在全景相机领域，影石改进名次众人第一，在众人阛阓中占有率达到67.2%；在敞开相机领域，公司也取得了众人第二的好获利。从招股书可以看到，2021年至2024年6月底，公司举座的营收分歧为13.28亿元、20.41亿元、36.36亿元和24.28亿元，举座的年复合增长率达到了65.46%，对应的净利润分歧为2.7亿元、4.07亿元、8.3亿元和5.18亿元。
▲影石改进计较事迹情况，开头：招股讲解书
乍一看公司财务数据非常亮眼。不外纠合面前的践诺情况来看，存在着很大的捏续性风险。
影石改进的销售收入绝大部分来自国际。请问期内，公司境外售售收入分歧为9.34亿元、15.96亿元、29.03亿元和18.42亿元，占主营业务收入比例保管在71.17%-80.83%之间。国际营收主要来自于好意思国、日本和欧洲。这在逆众人化之风愈演愈烈的今天是一个不得不醉心的风险点。尽头是特朗普上台后，用关税大棒搅乱阛阓，践诺“关税2.0”战略。国际贸易的摩擦愈演愈烈，影石改进高比例营收来自国际，在当下的环境底下临着很大的风险。
材料中公司我方也提到，如果境番邦度捏续加大实施对公司出口显着不利的贸易、关税等战略，公司存在无法保管境外售售高速增长的风险以致由此导致事迹下滑的风险。
天然除了国际营收占比过高导致的计较风险外，公司的盈利质地问题也值得关爱和探讨。
【净现比低于1，盈利质地存疑】
扫数这个词请问期内，影石改进的毛利率分歧为50.41%、51.49%、55.95%和53.44%，一直保管在超50%的高位上，较行业可比公司平均逾越近10个百分点。
▲公司毛利率和可比公司平均值，开头：招股讲解书
但是在公司毛利率和净利润举座飞腾的同期，公司的盘活率却举座偏低，举例2023年行业平均的存货盘活次数为5.77次，而影石改进的盘活次数仅3.79次，较之低了34.32%。公司我方也谈到了高毛利不成保管的风险，以为若不成捏续进行自主改进和时间研发，将濒临毛利率下滑的风险。而公司固然领有近200项发明专利，但是不少专利波及到诉讼，也让阛阓怀疑当时间的原创性和先进性。
何况在2023年，影石改进收场了8.3亿元的净利润，但是计较行为的现款净流量却惟一7.6亿元，净利润和净流量的比值仅有0.92，并不及1，讲解公司将账面盈利升沉为现款流的智商还有待提高。
何况在团结报表中，公司的应收账款余额在2023年和2024年出现了大幅增多，2023年应收账款余额为0.95亿元，同比增多164%，而2024年上半年又在2023年的基础上增多了68%。应收账款的增长速率远突出了营收增长速率。
▲应收账款情况，开头：招股讲解书
空洞净现比、应收账款等数据，很难不让东谈主怀疑公司的盈利含金量是否真如阛阓瞻望的那样好。
而算作一家时间驱动的企业，公司深陷专利诉讼的泥淖，对公司形象和恒久发展也非常不利。
【诉讼缠身，IPO前还有鞭策清仓走东谈主】
科创板非常强调企业的时间原创性和合规性，但是影石改进却波及到了多起专利诉讼，其中影响最大的即是和好意思国企业GoPro之间的诉讼。2024年3月，GoPro向好意思国国际贸易委员会提议337走访央求，指控影石改进过甚好意思国子公司好意思国影石经营产物及配件、摄影系统骚动其在好意思学问产权，同庚5月认真运行走访，而截止现在，337走访事项仍在进行中，加州中区法院诉讼案件处于中止审理情景。
如果337走访败诉，影石改进将濒临产物在好意思国的禁售风险，此外影石改进还需对GoPro进行经济补偿并承担GoPro为此诉讼支付的讼师费和案件费等支拨。
除此以外，影石改进还波及到了与睿魔智能科技、Cedar Lane Technologies Inc、Maurizio Sole Festa、Alexis Fernandez等多家公司的专利纠纷中，这些纠纷多以影石改进支付妥协金最终妥协。
影石改进波及到多起专利诉讼，很有可能放松其“硬科技”标签的招供度，从而影响其真确的估值水平。不知是不是接洽到了这个问题，在IPO前有几个鞭策便清仓走东谈主。
举例2019年，CYZone和苏宁润东以5000多万元的总对价，将其股权转让给了多名鞭策，何况独创团队也套现了2000多万元。鞭策们对公司真确情况最是了解，他们用脚投票，也容易引起阛阓公司的质疑。
国度饱读舞企业出海，去占领更大的阛阓，但是在逆众人化之风愈演愈烈的情形下，国内阛阓算作基本盘的作用越来越突显，改日如何进步国内阛阓的占比，作念强作念大国内阛阓，梗概是公司改日一段时刻的重心。
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